Слияния и поглощения
Слияния и поглощения (англ. Mergers and Acquisitions, M&A) — класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макро- и микроэкономическом уровнях, в результате которых на рынке появляются более крупные компании взамен нескольких менее значительных.
Слияние — это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новая, объединённая экономическая единица.
- Слияние форм[1] — объединение, при котором слившиеся компании прекращают своё автономное существование в качестве юридического лица и налогоплательщика. Новая компания берёт под свой контроль и непосредственное управление все активы и обязательства перед клиентами компаний — своих составных частей, после чего последние распускаются.
- Слияние активов — объединение с передачей собственниками компаний-участниц в качестве вклада в уставный капитал прав контроля над своими компаниями и сохранением деятельности и организационно-правовой формы последних, вкладом в данном случае могут быть исключительно права контроля над компанией.
- Присоединение — в этом случае одна из объединяющихся компаний продолжает деятельность, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование, оставшаяся компания получает все права и обязанности ликвидированных компаний.
Поглощение — это сделка, совершаемая с целью установления контроля над хозяйственным обществом и осуществляемая путём приобретения более 30 % уставного капитала (акций, долей, и т. п.) поглощаемой компании, при этом сохраняется юридическая самостоятельность общества.
Содержание |
[править] Классификация основных типов слияний и поглощений компаний
В зависимости от характера интеграции компаний выделяют следующие виды:
- Горизонтальное слияние фирмы. Это не что иное как соединение двух компаний, предлагающих одну и ту же продукцию. Преимущества видны невооруженным глазом: повышаются возможности для развития, идёт на убыль конкуренция и т. д.
- Вертикальное слияние фирмы — это соединение некоторого количества компаний, одна из которых — это поставщик сырья для другой. Тогда стремительно снижается себестоимость продукции, и наблюдается стремительное увеличение прибыли.
- Родовые (параллельные) слияния — объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотоплёнку.
- Конгломератные (круговые) слияния — объединение компаний, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями, то есть слияние такого типа — слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.
- Реорганизация — объединение компаний, задействованных в разных сферах бизнеса.
По аналитическим подсчётам в мире ежегодно заключается около пятнадцати тысяч сделок по M&A. Лидирующее место по суммам и объёмам сделок занимает США. Очевидные причины: на сегодняшний день экономика США переживает едва ли не самый благоприятный период (на данный момент положение ухудшается в связи с экономическим кризисом). Все свободные денежные средства грамотные люди вкладывают в бизнес. Логично то, что инвесторы стремятся сохранить и стабилизировать непосредственный контроль за использованием своих финансов. Оптимальным вариантом для этого служит непосредственное участие в управлении компанией. Следовательно, соединение компаний — это одна из возможностей инвестора управлять своими капиталами лично.
По географическому признаку сделки можно разделить на:
- локальные
- региональные
- национальные
- международные
- транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).
В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:
- дружественные
- враждебные
По национальной принадлежности можно выделить:
- внутренние сделки (то есть происходящие в рамках одного государства)
- экспортные (передача прав контроля иностранными участниками рынка)
- импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)
- смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).
[править] Мотивы сделок
С конца 1980-х годов широкую известность получила «теория гордыни» (англ. hubris theory) Ричарда Ролла, согласно которой поглощения компаний часто объясняются действиями покупателей, убеждённых в том, что все их действия правильны, а предусмотрительность безупречна. В результате они платят слишком высокую цену за достижение своих целей.
Теория агентских издержек акцентирует внимание на конфликте интересов собственников и менеджеров, который существует, конечно же, не только в слияниях и поглощениях. Наличие собственных интересов может порождать у менеджмента особые мотивы слияний и поглощений, противоречащие интересам собственников и не связанные с экономической целесообразностью.
Можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний:
- стремление к росту
- синергетический эффект (то есть взаимодополняющее действие активов двух или нескольких компаний, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний. Одним из стимулов к слиянию может быть использование эффекта масштаба производства[2]. Это частный случай эффекта синергии).
- диверсификация
- «недооценка» поглощаемой компании на финансовом рынке
- личные мотивы менеджеров
- повышение качества управления
- мотив монополии
- мотив демонстрации оптимистических финансовых показателей в краткосрочном периоде
Поглощение может применяться крупной компанией для того, чтобы дополнить свой ассортимент предлагаемых товаров, как более эффективная, по сравнению с постройкой нового бизнеса, альтернатива.
[править] Влияние на экономику
Ряд экономистов утверждают, что слияния и поглощения — рядовое явление рыночной экономики и что ротация собственников необходима для поддержания эффективности и предотвращения застоя. Другая часть управленцев считают, что слияния и поглощения «убивают» честную конкуренцию и не ведут к развитию национальной экономики, так как разрушают стабильность и уверенность в завтрашнем дне, отвлекая ресурсы на защиту. По этому поводу существуют противоречивые мнения:
- Ли Якокка в своей книге «Карьера менеджера» осуждает слияния и поглощения, но спокойно смотрит на создание супер-концернов как на альтернативу M&A
- Юрий Борисов в книге «Игры в „Русский M&A“» описал историю передела собственности в России и создания частных компаний-монстров после приватизации средствами слияний, поглощений и силового рейдерства, как естественный процесс[значимость факта?].
- Юрий Игнатишин в книге «Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы» рассматривает сделки M&A как один из инструментов стратегии развития компании, который при правильном и проработанном использовании может дать синергетический эффект[значимость факта?].
[править] Способы защиты от поглощений
Для защиты от поглощения используются среди прочего следующие приёмы:
- Отравленные пилюли — акционеры получают специальные права, которые они могут использовать только в особом случае. Это позволяет при начале поглощения размыть пакет акций агрессора.
- Различные классы акций — создаются разные классы акций, имеющие разные количества голосов, что позволяет основным акционерам удерживать контроль над компанией, владея небольшим количеством акций определённого класса.
- Отпугиватели акул — так называют поправки в уставе компании, которые могут отпугнуть возможных агрессоров. Например, требование одобрить слияние более чем двумя третями голосов и т. п. К этому же приёму защиты относятся также ступенчатые советы директоров, в которых избираются не сразу все члены, а только часть.
- Выжженная земля — тактика, цель которой сделать компанию непривлекательной. Например, продажа самого привлекательного для агрессора актива.
- Защитные поглощения — компания-цель начинает сама поглощать другие компании, что делает её слишком дорогой.
- Макаронная оборона — этот метод состоит в выпуске долговых обязательств, с условием досрочного возврата кредита в случае смены контролирующего акционера компании. Таким образом долговые обязательства компании разбухают как макароны при варке.
- Выкуп акций и гринмейл — акции выкупаются у акционеров по цене, выше, чем предложенная агрессором. При гринмейле акции выкупаются по более высокой цене только у агрессора.
- Судебные иски[3].
[править] Крупнейшие слияния и поглощения
[править] Сделки 1990-х годов
| Место | Год | Приобретатель | Приобретённый | Стоимость транзакции, млрд. $ |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1999 | Vodafone Airtouch[4] | Mannesmann | 183.0 |
| 2 | 1999 | Pfizer[5] | Warner-Lambert | 90.0 |
| 3 | 1998 | Exxon[6][7] | Mobil | 77.2 |
| 4 | 1999 | Citicorp | Travelers Group | 73.0 |
| 5 | 1999 | SBC Communications | Ameritech Corporation | 63.0 |
| 6 | 1999 | Vodafone Group | AirTouch Communications | 60.0 |
| 7 | 1998 | Bell Atlantic[8] | GTE | 53.4 |
| 8 | 1998 | BP[9] | Amoco | 53.0 |
| 9 | 1999 | Qwest Communications | US WEST | 48.0 |
| 10 | 1997 | Worldcom | MCI Communications | 42.0 |
[править] Сделки с 2000 года[10]
| Место | Год | Приобретатель | Приобретённый | Стоимость транзакции, млрд. $ |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2000 | Слияние: America Online Inc. (AOL)[11][12] | Time Warner | 164.747 |
| 2 | 2000 | Glaxo Wellcome | SmithKline Beecham | 75.961 |
| 3 | 2004 | Royal Dutch Petroleum Co. | Shell Transport & Trading Co | 74.559 |
| 4 | 2006 | AT&T Inc.[13][14] | BellSouth Corporation | 72.671 |
| 5 | 2001 | Comcast Corporation | AT&T Broadband & Internet Svcs | 72.041 |
| 6 | 2004 | Sanofi-Synthelabo SA | Aventis SA | 60.243 |
| 7 | 2000 | Отделение: Nortel Networks Corporation | 59.974 | |
| 8 | 2002 | Pfizer | Pharmacia Corporation | 59.515 |
| 9 | 2004 | JP Morgan Chase & Co[15] | Bank One Corp | 58.761 |
[править] Сделки в 2009 году
- Pfizer приобрел Wyeth за 64.5 млрд. $
- Merck приобрел Schering-Plough за 46 млрд. $
- MTN приобрел Bharti за 23 млрд. $
Крупнейшей сделкой с участием российской компании является слияние Вымпелком и Киевстар (стоимость последнего оценивается около 6 млрд. $). Другие крупные сделки этого года — завершение сделки по получению контроля в «Русснефть» (оценочно 3.1 млрд. $) и приобретение миноритарной доли в «НОВАТЭК» (оценочно 2 млрд. $).
Сделки Pfizer и Merck перевалили в сумме за 100 млрд. $, поскольку рынок лекарств наименее пострадал из-за финансового кризиса и сумел сохранить стабильные денежные потоки.
[править] См. также
[править] Примечания
- ↑ Ю. Игнатишин. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы
- ↑ Организационно—методические аспекты интеграции предприятий по производству продовольственных товаров
- ↑ Герасименко, Алексей , 2013
- ↑ Mannesmann to accept bid — Feb. 3, 2000
- ↑ Pfizer and Warner-Lambert agree to $90 billion merger creating the world’s fastest-growing major pharmaceutical company
- ↑ Exxon, Mobil mate for $80B — Dec. 1, 1998
- ↑ Finance: Exxon-Mobil Merger Could Poison The Well
- ↑ Fool.com: Bell Atlantic and GTE Agree to Merge (Feature) July 28, 1998
- ↑ U.S. Energy Information Administration (EIA)
- ↑ Top Mergers & Acquisitions (M&A) Deals(недоступная ссылка — история). Institute of Mergers, Acquisitions and Alliances (MANDA). Проверено 17 июня 2007.
- ↑ Online NewsHour: AOL/Time Warner Merger
- ↑ AOL and Time Warner to merge — Jan. 10, 2000
- ↑ AT&T To Buy BellSouth For $67 Billion, Apparent Bid For Total Control Of Joint Venture Cingular — CBS News
- ↑ AT&T- News Room
- ↑ J.P. Morgan to buy Bank One for $58 billion, CNNMoney.com (15 января 2004).
[править] Литература
- Алексей Герасименко. Финансовый менеджмент - это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов. — М.: Альпина Паблишер, 2013. — 532 с. — ISBN 978-5-9614-4328-8
 |
Для улучшения этой статьи желательно?:
|
