Счёт денежного рынка

Банковский счёт (счёт денежного рынка — money market account) — понятие, применяемое в стохастической финансовой теории (математике), обозначающее локально предсказуемый случайный процесс $B_{t}$ экспоненциального роста условной начальной суммы $B_{0}$, обычно принимаемой равной одной денежной единице. Локальный темп роста (процентная ставка этого счёта) при этом представляет собой случайный процесс в общем случае. Эту процентную ставку называют также краткосрочной ставкой (short rate), иногда мгновенной спот-ставкой.

В дискретном времени локальная предсказуемость процесса банковского счета означает, что остаток счета в конце очередного периода известно в начале этого периода начисления. Примером такого счета в дискретном времени является счет, на который за каждый последующий день начисляется овернайт-ставка, установленная за предшествующий день (при этом овернайт-ставка может изменяться каждый день случайным образом).

Банковский счет и соответствующая ставка начисления неявно предполагаются безрисковыми — кредитный риск считается нулевым. Неопределенность будущего остатка на счете связана исключительно со случайным характером изменения процентной ставки, а в локальном смысле неопределенность отсутствует — будущее значение за достаточно малый период точно известно в данный момент. При наличии кредитного риска кроме неопределенности из-за изменения ставки имеется неопределенность, связанная с получением средств от контрагента, поэтому будущий остаток на счете не определяется только динамикой ставки.

Наиболее приближенным практическим примером может служить счет, на который начисляется овернайт-ставка SOFR, RUSFAR, RUONIA, ESTR и т. д. Часто необеспеченные овернайт-ставки между надежными контрагентами также принимаются за безрисковые ставки.

Банковский счет является базой (так называемым numeraire) при построении риск-нейтральной меры

Математическая формулировка

Дискретное время

Предполагается что в начале каждого дискретного периода времени номер $i$ устанавливается ставка начисления $r_{i}$, которая начисляется в текущем периоде времени на остаток банковского счёта на начало периода (на конец предыдущего периода $B_{i-1}$. Таким образом, за текущий период банковский счёт изменится на величину

$\Delta B_{i}=B_{i}-B_{i-1}=r_{i}B_{i-1}\Delta t_{i}$

Принципиально важно, что несмотря на обозначение $r_{i}$, это значение процентной ставки на $i$-й период становится известным в конце предыдущего $(i-1)$-го периода или, что то же самое — в начале $i$-го периода. Поэтому значение банковского счёта в конце $i$-го периода уже известно в начале этого периода (риск возможной потери средств — кредитный риск — исключается, банковский счёт неявно рассматривается как безрисковый). Говорят, что случайная величина $B_{i}$ является ${\mathcal {F}}_{i-1}$-измеримой случайной величиной.

Соответственно, динамика банковского счёта определяется как

$B_{n}=B_{0}\prod _{i=1}^{n}(1+r_{i}\Delta t_{i})$

Непрерывное время

Динамика процесса банковского счета описывается следующим дифференциальным уравнением

$dB_{t}=r_{t}B_{t}dt$

где $r_{t}$ — мгновенная спот-ставка (случайный процесс).

В данной дифференциальной записи отсутствует компонент, зависящий от некоторого винеровского процесса — это и означает локальную предсказуемость процесса. В случае непрерывного времени иногда говорят, что $B_{t}$ является ${\mathcal {F}}_{t_{-}}$-измеримой случайной величиной.

В интегральной форме процесс имеет вид (процесс экспоненциального роста со случайной интенсивностью)

$B_{t}=B_{0}e^{\int _{0}^{t}r_{u}du}=e^{\int _{0}^{t}r_{u}du}$

Связанные понятия

Дисконтирующий процесс $D(t,T)=B_{t}/B_{T}=e^{-\int _{t}^{T}r_{u}du}$. Дисконтирующий процесс применяется в формулах оценки будущего условного платежа в риск-нейтральной мере:

$V_{t}=\mathbb {E} _{t}^{\mathbb {Q} }[D(t,T)V_{T}]$

Эта же формула применима и для стоимости бескупонной облигации с единичным номиналом (дисконт-фактор), когда $V_{T}=P(T,T)=1$

$P(t,T)=\mathbb {E} _{t}^{\mathbb {Q} }[D(t,T)]=\mathbb {E} _{t}^{\mathbb {Q} }(B_{t}/B_{T})=\mathbb {E} _{t}^{\mathbb {Q} }{\Bigl [}e^{-\int _{t}^{T}r_{u}du}{\Bigr ]}$

Таким образом, применяемые на практике дисконт-факторы (по безрисковым ставкам) — это условные математические ожидания (в риск-нейтральной мере) дисконтирующего процесса, определяемого через процесс банковского счета. Если процесс процентной ставки является детерминированным, то дисконт-факторы и дисконтирующий процесс совпадают.