Уравнение Дюпон

Материал из Википедии — свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Уравнение Дюпон (модель Дюпон, формула Дюпон; англ. DuPont equation, DuPont Model, DuPont analysis) — показатель рентабельности собственного капитала, выраженный через производственную эффективность, эффективность использования активов и финансовый рычаг; модифицированный факторный анализ, определяющий за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности. Название происходит от компании DuPont, начавшей применять эту формулу в 1920-х годах.

Формула[править | править код]

По определению американского профессора Стивена Росса уравнение Дюпона — это показатель рентабельности собственного капитала, выраженный через производственную эффективность, эффективность использования активов и финансовый рычаг[1].

В основании факторной модели в виде древовидной структуры — показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а признаки — характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Проще говоря, факторы, влияющие на ROE дробятся с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность собственного капитала. Основные три фактора[1]:

  1. операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли)
  2. эффективность использования активов (измеряется как коэффициент оборачиваемости активов)
  3. финансовый рычаг (измеряется как коэффициент собственного капитала)

трёхфакторная модель представлена формулой:

ROE  = (Чистая прибыль / Выручка) ×    (Выручка / Активы)     ×  (Активы/ Собственный капитал)
     =      (норма прибыли)       × (оборачиваемость активов) × (коэффициент капитализации)

Модель Дюпона (англ. TheDuPont System of Analysis, формула Дюпона) – метод финансового анализа через оценку ключевых факторов, определяющих рентабельность предприятия. Данный метод был впервые использован компанией «DuPont» в начале 20-го века и представляет собой факторный анализ, то есть  выделение основных факторов, влияющих на эффективность деятельности предприятия.

Целью финансового анализа, проводимого компанией, является поиск путей максимизации прибыльности вложенного капитала для собственников и акционеров. Прибыльность предприятия и рост ее стоимости для акционеров отражается коэффициентами рентабельности. Управление рентабельностью предприятия становится ключевой задачей для всех уровней менеджмента: стратегического, тактического и оперативного. Фирмой «DuPont» был предложен простой способ управления рентабельностью через разложение коэффициента рентабельности на факторы, отражающие различные аспекты деятельности предприятия.

Модель Дюпона[править | править код]

Модель Дюпона и ее модификации в трех- и пятифакторные формулы позволяет компании быстро оценить степень влияния различных факторов на формирование ключевого в оценке стоимости компании, и ее привлекательности для акционеров – показателя рентабельности собственного капитала.

Двухфакторная модель Дюпона[править | править код]

Двухфакторная модель Дюпона показывает взаимосвязь между показателем эффективности деятельности предприятия – ее рентабельностью (ROA) и двумя факторами: рентабельностью продаж и оборачиваемостью активов. Таким образом, модель позволяет  оценить вклад системы продаж предприятия и степени интенсивности использования активов в формирование рентабельности компании.

Первоначально модель представляла собой влияние двух факторов на рентабельность активов (ROA) предприятия.

ROA = Чистая прибыль/Средняя величина активов=Чистая прибыль/Выручка * Выручка/Средняя величина активов

где (Return On Assets) – коэффициент рентабельности активов; (Return On Sales) – коэффициент рентабельности продаж; – коэффициент оборачиваемости активов.

Также один из вариантов формулы двухфакторной модели Дюпона за критерий эффективности предприятия использует рентабельность собственного капитала. В результате формула модифицируется в следующий вид:

где (Return On Equity) – рентабельность собственного капитала; (Leverage ratio) – коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага).

Так данная формула отражает степень влияния двух факторов на рентабельность: прибыльность деятельности предприятия и уровень предпринимательских рисков, выраженный в коэффициенте финансового рычага.

Трехфакторная модель Дюпона[править | править код]

Трехфакторная модель Дюпона заключается в использовании коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE, Return On Equity) как интегрального показателя эффективности деятельности предприятия и представление ее формулы в виде трех факторов. Так формула расчета рентабельности собственного капитала имеет следующий вид:

ROE = ROS * Kао * LR

где:

ROE (Return On Equity) –  рентабельность собственного капитала;

ROS (Return On Sales) – рентабельность продаж;

Kоа – коэффициент оборачиваемости активов;

LR (Leverage ratio) – коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага).

Формула Дюпона включается три фактора, влияющим на рентабельность собственного капитала:

· операционную эффективность (рентабельность продаж[2] по чистой прибыли);

· эффективность использования всех активов (оборачиваемость активов)[3];

Трехфакторная модель Дюпона показывает влияние на рентабельность предприятия операционной деятельности (продажи), инвестиционной и финансовой. Как мы видим, эффективность системы продаж предприятия напрямую определяет рентабельность собственного капитала и следовательно инвестиционную привлекательность предприятия.

Пятифакторная модель Дюпон[править | править код]

Пятифакторная модель Дюпон имеет следующий вид:

ROE = Чистая прибыль / Прибыль до налогообложения * Прибыль до налогообложения / Прибыль до налогообложения и выплат % * Прибыль до налогообложения и выплат % / Выручка * Выручка / Активы * Активы / Собственный капитал

ROE = TB * IB * ROS * Коа * LR

гд TB (Tax Burden) – коэффициент налогового бремени;

IB (Interest Burden) – коэффициент процентного бремени;

ROS (Return On Sales) – рентабельность продаж предприятия;

Kоа – коэффициент оборачиваемости активов;

LR (Leverage ratio) – коэффициент капитализации?? (коэффициент финансового рычага).

Рентабельность собственного капитала предприятия формируется за счет: налоговой ставки, процентов по заемному капиталу, эффективности продаж, результативности инвестиционной деятельности и финансового риска.

Преимущества модели ее простота расчета и анализа. Выделенные факторы, определяющие прибыльность компании для акционеров, довольно легко связываются с оперативными планами предприятия.

Недостатками модели являются то, что бухгалтерская отчетность не является абсолютно надежным источником информации о деятельности предприятия.[4]

Модифицированная схема факторного анализа DuPont и Схема модели Дюпон[5]

Применение[править | править код]

При всей простоте, в методике отражены три важные составляющие:

  1. Структура рисков бизнеса
  2. Динамика изменения рисков
  3. Дополнительная оценка стоимости капитала

Дело в том, что учётная оценка и рыночная стоимость сильно отличаются. ROE, в сопоставлении с рыночной стоимостью, с учётом структурных рисков и динамикой прибыли, отражающей часть внешних факторов, даёт дополнительную оценку. Естественно, необходимо учитывать отраслевую специфику. И тем более это актуально для владельцев бизнеса и потенциальных инвесторов. Поэтому методика Дюпона, как дополнительный инструмент анализа, также используется для оценки рисков инвестиционных проектов.

См. также[править | править код]

Примечания[править | править код]

  1. 1 2 Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов — М.: Лаборатория базовых знаний, 2001 — С.88-89 — 704 с. — ISBN 5-93208-036-1
  2. Рентабельность. Виды и порог рентабельности, формула подсчета рентабельности предприятия. www.audit-it.ru. Дата обращения: 24 мая 2016.
  3. Оборачиваемость активов (Asset turnover).Что он характеризует и формула подсчета коэффициента. www.audit-it.ruх. Дата обращения: 24 мая 2016.
  4. Модель Дюпона. Формула расчета. 3 Модификации. Финансы для чайников (18 марта 2015). Дата обращения: 24 мая 2016.
  5. Формула Дюпона: экономический смысл, значение. afdanalyse.ru. Дата обращения: 24 мая 2016.