Валютные кризисы в России
Валютные кризисы в России — циклические валютные кризисы в российской экономике, вызванные ухудшением платежного баланса, а также ошибками налогово-бюджетной и денежно-кредитной политик.
Идентификация валютного кризиса[править | править код]
Валютные кризисы рассматриваются как периоды спекулятивного давления на валютном рынке, которые заканчиваются девальвацией рубля (или его значительным обесценением) или вынужденными ответными мерами денежных властей по защите валютного курса в форме валютных интервенций, ужесточения денежно-кредитной политики или введения мер валютного контроля или контроля над движением капитала. Значительного изменения валютного курса может не произойти, однако спекулятивное давление на валютном рынке приводит к потере центральным банком международных резервов или/и повышению краткосрочных процентных ставок на денежном рынке[1].
Индекс валютного кризиса[править | править код]
Спекулятивное давление на валютном рынке можно измерить с помощью средневзвешенного индекса, включающего переменные номинального валютного курса, международных резервов и процентной ставки. Индекс впервые предложен в 1995 году группой экономистов, состоящей из Барри Эйхенгрина и Эндрю Роуза из Калифорнийского университета, а также Шарля Випло из Женевского института международных отношений. Спекулятивное давление достигает критических значений, если индекс не менее чем на 1,5-2 стандартных отклонения выше своего среднего значения[2].
Периодизация валютных кризисов в России[править | править код]
Используя индекс валютного кризиса по данным за 1995—2017 гг. можно выделить три периода, с характерным превышением предельного безопасного уровня в 1,5-2 стандартных отклонения от среднего значения индекса[3]:
- август 1998 года (девальвация рубля с 9,33 до 15,91 RUB/USD);
- август 2008 года — январь 2009 года («управляемая» девальвация рубля с 24,57 до 35,37 RUB/USD);
- сентябрь 2014 года — январь 2015 года (обесценение рубля с 39,42 до 69,62 RUB/USD).
Факторы валютного кризиса[править | править код]
| Фактор кризиса[4] | 1998 год | 2008 — 2009 годы | 2014 — 2015 годы |
|---|---|---|---|
| Платежный баланс | исторически низкие цены на нефть, приводившие к слабому торговому балансу; краткосрочный приток иностранного капитала на рынок государственного долга, привлеченного высокой доходностью и хеджированием валютного риска | падение цен на нефть в свете глобального финансового кризиса и ухудшение торгового баланса, отток капитала | падение цен на сырьевые товары, введение иностранных санкций, прекращение доступа на внешние рынки капитала и необходимость погашения внешнего долга |
| Налогово-бюджетная политика | накопление значительного государственного долга, который при хроническом дефиците бюджета правительство было неспособно полностью обслуживать | использование средств ранее накопленных суверенных фондов, расширение бюджетных расходов | израсходование средств суверенных фондов, расширение бюджетных расходов |
| Денежно-кредитная политика | высокие процентные ставки, поддерживавшиеся жесткой денежно-кредитной политикой, вели к быстрому росту государственного долга; низкий уровень международных резервов; установление валютного коридора для курса рубля, который не соответствовал фундаментальным макроэкономическим факторам | поэтапная девальвация и обесценение бивалютной корзины за один торговый день на 1-1,5 % («управляемая девальвация»); формирование устойчивых ожиданий дальнейшего обесценения рубля | поддержание плавающего коридора для бивалютной корзины, последующий отказ от стабилизации валютного курса в пользу процентных ставок на денежном рынке, переход на плавающий курс рубля |
См. также[править | править код]
- Валютный коридор
- Валютный кризис
- Валютный кризис в России (2014 — 2015)
- Мировой экономический кризис (с 2008)
- Экономический кризис в России (1998)
Примечания[править | править код]
- ↑ Dooley M., Frankel J. Managing Currency Crises in Emerging Markets (National Bureau of Economic Research Conference Report). — Chicago: University of Chicago Press, 2003.
- ↑ Eichengreen B., Rose A. and Wyplosz C. Exchange Market Mayhem: The Antecedents and Aftermath of Speculative Attacks // Economic Policy. — 1995. — № 21. — С. 249—312.
- ↑ Идентификация периодов валютного кризиса в России ограничена доступностью экономических данных. Статистика курса рубля и международных резервов существует с момента введения российского рубля. Однако официальная статистика межбанковского рынка формируется только с 1995 года, что затрудняет исторический анализ ситуации на денежном рынке.
- ↑ Моисеев С. Р. Валютные интервенции. Исторический опыт Банка России в 1992—2015 годах // Деньги и кредит, 2016. — № 6. — c.24—31.
Литература[править | править код]
- Архипов С., Дробышевский С., Мау В. и др. Финансовый кризис в России и в мире. — М.: Проспект, 2000.
- Вавилов А. Государственный долг. Уроки кризиса и принципы управления. — М.: Городец-издат, 2001, 2003.
- Киндлбергер Ч., Алибер Р. Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи. — Санкт-Петербург: Издательство «Питер», 2010.
- Монтес М., Попов В. «Азиатский вирус», или «Голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. — М.: Издательство «Дело», 2000.
- Стариков Н. В. Кризис. Как это делается. — Санкт-Петербург: Издательство «Питер», 2014.