Паритет процентных ставок: различия между версиями

Материал из Википедии — свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Следующая правка →
Содержимое удалено Содержимое добавлено
ВизуальныйВики-текст
← Новая страница: «* en:Regulamentul Organic * en:D. B. Cooper * en:Design management * en:Growth accounting * :en:International Fisher effect…»
(нет различий)

Версия от 12:08, 28 сентября 2017

Паритет процентных ставок (англ. interest rate parity), либо процентный паритет — условие отсутствия арбитража. Представляет собой равновесное состояние, когда инвесторы воспринимают банковские вклады под процент в двух разных странах как одинаково привлекательные, то есть безразличны между двумя этими инвестициями[1]. Невыполнение данного условия позволяет инвесторам зарабатывать на непокрытом процентном арбитраже. Концепция паритета опирается на два допущения: мобильность капитала и совершенная взаимозаменяемость отечественных и зарубежных активов. Если валютный рынок находится в равновесии, паритет процентных ставок предполагает, что ожидаемая доходность отечественных активов будет равна доходности иностранных валютных активов, скорректированной на валютный курс. Следовательно, инвесторы не смогут получать арбитраж, делая займы в стране с низкой ставкой, обращая их в валюту второй страны и вкладывая в банки второй страны под больший процент. Это невозможно ввиду потерь (или, напротив, прибыли) при переводе средств в исходную валюту по истечении срока займа[2]. Паритет процентных ставок находит выражение в двух формах: непокрытой (англ. uncovered) и покрытой (англ. covered). В первом случае инвесторы не пытаются устранить валютный риск, то есть риск неожиданного изменения обменного курса. Покрытый же паритет возникает вследствие заключения форвардных контрактов на обмен валюты. Взаимосвязи, отражающие соблюдение той или иной формы паритета, позволяют прогнозировать будущие значения валютного курса (форвардного или спот-курса)[1].

Данные подтверждают, что в общем случае покрытый паритет соблюдается. Однако равенство соблюдается с погрешностью, вызванной всевозможными рисками, издержками, налогами, разницей в ликвидности. Если паритет имеет место в обеих формах, форвардный валютный курс становится несмещённым прогнозом спот-курса. Данная взаимосвязь используется для тестирования гипотезы о соблюдении непокрытого паритета. Такого рода исследования говорят, что непокрытый паритет соблюдается не всегда. Если же непокрытый паритет сопровождается паритетом покупательной способности, возникает паритет реальных процентных ставок. Согласно этой теории, ожидаемые реальные ставки выражают ожидаемые корректировки реального валютного курса. Паритет реальных ставок наблюдается в долгосрочной перспективе, особенно — на развивающихся рынках.

Допущения

Концепция паритета опирается на несколько допущений. Первое из них — мобильность капитала, то есть способность и готовность инвесторов обменивать отечественные активы на зарубежные. Второе допущение заключается в совершенной взаимозаменяемости активов, обеспечиваемой схожими уровнями риска и ликвидности. При этих допущениях инвесторы будут приобретать наиболее доходные активы, отечественные или зарубежные. Отсюда следует, что две категории активов должно быть в равной степени доходными[2]. Это не означает, что инвесторы-резиденты и их зарубежные коллеги будут получать одинаковую прибыль. Однако для инвесторов по обе стороны границы внутренние и внешние инвестиции будут одинаково привлекательными[3].

Непокрытый паритет процентных ставок

A visual representation of uncovered interest rate parity holding in the foreign exchange market, such that the returns from investing domestically are equal to the returns from investing abroad.

Если арбитраж устраняется без заключения форвардных контрактов для устранения валютных рисков, возникающий паритет называется непокрытым. Нейтральные к риску инвесторы будут безразличны между банковскими вкладами в двух странах, и любая разница в доходности будет нивелирована курсом. Например, выраженная в долларах доходность по долларовому вкладу будет равна долларовой доходности по вкладу в евро. Игроки лишаются возможность получать непокрытый процентный арбитраж. Непокрытый паритет помогает объяснить, каким образом устанавливается спот-курс. Формально непокрытый паритет выражается так[1]:

где

— ожидание будущего спот-курса в период t + k;
— некое положительно количество периодов;
— спот-курс в период t;
— процентная ставка в стране 1, например, в США;
— процентная ставка в стране 2, например, в еврозоне.

Имеем равенство между долларовой доходностью по вкладу в долларах и вкладу в евро .

Приближение

Если непокрытый паритет соблюдается, то всякая сверхприбыль от вклада в евро должна нивелироваться ожиданием убытков от падения евро к доллару. То же наблюдается и в противоположной ситуации: если вклад в евро приносит меньшую прибыль, инвестор получит компенсацию при будущем укреплении евро относительно доллара. Приближённая формула непокрытого паритета[1]:

где

— изменение ожидаемого спот-курса;
— темп роста (падения) ожидаемого спот-курса.

Иначе говоря, отечественная ставка равна сумме иностранной и ожидаемого темпа ослабления отечественной валюты[1].

Покрытый паритет процентных ставок

A visual representation of covered interest rate parity holding in the foreign exchange market, such that the returns from investing domestically are equal to the returns from investing abroad.

Покрытый паритет предполагает устранение арбитража (в этом случае называемого покрытым процентным арбитражем) с помощью форвардных контрактов. Паритет является следствием равновесия, обеспечиваемого форвардным валютным курсом. Покрытый паритет используется при изучении форвардного ценообразования на валютном рынке. Данное ниже уравнение отражает состояние покрытого паритета ставок[1][4]:

где

— форвардный валютный курс в период t.

Долларовая прибыль от вклада в долларах приравнена к долларовой прибыли, получаемой от вклада в евро .

Паритет реальных процентных ставок

Если непокрытый паритет (особенно в приближённом виде) устанавливается параллельно с паритетом покупательной способности, возникает отношение между ожидаемыми реальными ставками. Изменения в ожидании реальных ставок показывают изменение ожидаемых валютных курсов. Данное условие называется паритетом реальных процентных ставок (англ. real interest rate parity) и имеет непосредственное отношение к международному эффекту Фишера[5][6][7][8][9]. Если непокрытый паритет процентных ставок

и паритет покупательной способности

где

— инфляция.

выполняются, подстановка даёт следующее выражение:

Концепция паритета реальных ставок базируется на нескольких допущениях, в том числе об эффективных рынках, об отсутствии премий за Страновой риск, о неизменности ожидаемого реального валютного курса. Паритет предполагает, что реальные ставки стран будут уравнены, а капитальные потоки между странами исключат возможность получения арбитража. Существуют неоспоримые свидетельства выполнения паритета в развивающихся странах Азии, а также в Японии. Исследовав отклонения от паритета, экономисты установили, что они выравниваются экспоненциальными темпами, причём двукратное сокращение отклонений в общем случае составляет шесть—семь месяцев. В отдельных странах двукратно сокращение происходит за два—три месяца. Подобное расхождения может быть обусловлено разной степенью финансовой интеграции между странами[10]. В краткосрочной перспективе паритет реальных ставок не соблюдается. Паритет обнаруживается на горизонте пяти—десяти лет[11].

См. также

Примечания

  1. ↑ 1 2 3 4 5 6 Feenstra, Robert C. International Macroeconomics / Feenstra, Robert C., Taylor, Alan M.. — New York, NY : Worth Publishers, 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4.
  2. ↑ 1 2 Mishkin, Frederic S. Economics of Money, Banking, and Financial Markets, 8th edition. — Boston, MA : Addison-Wesley, 2006. — ISBN 978-0-321-28726-7.
  3. ↑ Madura, Jeff. International Financial Management: Abridged 8th Edition. — Mason, OH : Thomson South-Western, 2007. — ISBN 0-324-36563-2.
  4. ↑ Waki, Natsuko (2007-02-21). "No end in sight for yen carry craze". Reuters. Дата обращения: 9 июля 2012.
  5. ↑ Cuthbertson, Keith. Quantitative Financial Economics: Stocks, Bonds and Foreign Exchange, 2nd Edition / Cuthbertson, Keith, Nitzsche, Dirk. — Chichester, UK : John Wiley & Sons, 2005. — ISBN 978-0-47-009171-5.
  6. ↑ Juselius, Katarina. The Cointegrated VAR Model: Methodology and Applications. — Oxford, UK : Oxford University Press, 2006. — ISBN 978-0-19-928566-2.
  7. ↑ Eun, Cheol S. International Financial Management, 6th Edition / Eun, Cheol S., Resnick, Bruce G.. — New York, NY : McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7.
  8. ↑ Moosa, Imad A. International Financial Operations: Arbitrage, Hedging, Speculation, Financing and Investment. — New York, NY : Palgrave Macmillan, 2003. — ISBN 0-333-99859-6.
  9. ↑ Bordo, Michael D.; National Bureau of Economic Research (2000-03-31). The Globalization of International Financial Markets: What Can History Teach Us? (PDF). International Financial Markets: The Challenge of Globalization. College Station, TX: Texas A&M University.
  10. ↑ Baharumshah, Ahmad Zubaidi; Haw, Chan Tze; Fountas, Stilianos (2005). "A panel study on real interest rate parity in East Asian countries: Pre- and post-liberalization era". Global Finance Journal. 16 (1): 69—85. doi:10.1016/j.gfj.2005.05.005. Дата обращения: 21 июля 2011.
  11. ↑ Chinn, Menzie D. (2007). "Interest Parity Conditions". In Reinert, Kenneth A.; Rajan, Ramkishen S.; Glass, Amy Jocelyn; et al. (eds.). Princeton Encyclopedia of the World Economy. Princeton, NJ: Princeton University Press. ISBN 978-0-69-112812-2.
Источник — https://ru.wikipedia.org/w/index.php?title=Паритет_процентных_ставок&oldid=87902539