Высокочастотный трейдинг

Материал из Википедии — свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Высокочастотный трейдинг Высокочастотный трейдинг, или ВЧТ[1], или HFT (англ. high-frequency trading, HFT) — компьютерные стратегии на финансовых рынках, позволяющие совершать сделки с ценными бумагами за доли секунды[1][2][3][4][5]. В 2009 году высокочастотная торговля оценивалась в 60-73 % от всего объема сделок на рынках США, в 2012 году эта доля упала примерно до 50 %[6][7][8].

Характеристика[править | править код]

Высокочастотные трейдеры открывают и закрывают краткосрочные позиции с большими объемами с целью получения небольшой прибыли (иногда на уровне долей цента за акцию) на каждой сделке.[4] Компании, занимающиеся HFT, не требуют слишком большого объема капитала, не аккумулируют позиции и не удерживают портфели в течение ночи.[9] В результате, потенциальный коэффициент Шарпа для высокочастотной торговли (мера риска и вознаграждения) в десятки раз выше, чем для традиционных стратегий типа Buy and hold  (англ.).[10] Обычно HFT-трейдеры конкурируют лишь друг с другом, но не с долгосрочными инвесторами[9][11][12]. HFT-компании имеют низкую доходность каждой сделки, но торгуют в больших объемах, совершая миллионы операций. Одним из стимулов развития технологий высокочастотной торговли стало развитие стратегии front running  (англ.)[13], при которой различные задержки в передаче приказов на совершение сделок дают преимущество тому, кто имеет более ранний доступ к информации (например, использует каналы связи с меньшей задержкой).

Технологические решения[править | править код]

Высокочастотная торговля имеет преимущество за счет прямого доступа к торгам и размещения оборудования в том же дата-центре, где размещается торговая система биржи. Наиболее распространенным решением является протокол FIX/FAST. FIX-протокол поддерживается большинством электронных площадок мира. Для получения минимальной задержки используются языки программирования, такие как C++, C#, Java и т.д.

Некоторые компании используют решения, основанные на специализированных аппаратных комплексах. Такие решения основываются на FPGA.

На срочном рынке Московской биржи используются проприетарные протоколы Plaza CGate, TWIME. Протокол TWIME появился в 2016 году, но пока не является основной заменой для CGate[14].

История[править | править код]

Высокочастотная торговля вероятно началась в конце 1990-х, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешила работу электронных торговых площадок в 1998 году. В начале высокочастотные сделки проводились на отрезке времени в несколько секунд, но к 2010 это время уменьшилось до миллисекунд, а иногда сотен и десятков микросекунд.[15] Информация о высокочастотной торговле редко появлялась вне финансового сектора вплоть до конца 2000-х. Одна из первых статей, привлекших общественное внимание к такой торговле, была опубликована в июле 2009 года газетой New York Times.[16]

Несмотря на множество предложений как в Европе, так и в США[17], лишь немногие страны ввели законодательные ограничения на высокочастотную торговлю. Одной из первых стала Италия, которая 2 сентября 2013 года ввела налог, направленный против высокочастотных торговцев: с транзакций, длившихся менее половины секунды, стал взиматься сбор в размере 0,02%.[18][19][20]

В начале 2000-х высокочастотная торговля создавала менее 10% операций на рынках, однако их доля со временем увеличивалась. По данным NYSE, объёмы торговли увеличились в 2,6 раза за период с 2005 по 2009, и часть роста обеспечивалась высокочастотными трейдерами.[16]

Крупнейшие высокочастотные трейдеры США: Chicago Trading, Virtu Financial, Timber Hill, ATD, GETCO, Tradebot, Citadel LLC.[21] Вероятно, крупные банки и другие финансовые компании также занимаются высокочастотными торгами в дополнение к традиционным торгам.

По мере широкого внедрения стратегий высокочастотной торговли становится все сложнее получать с их помощью прибыль. По оценке Frederi Viens (Purdue University) прибыли от всех HFT торговли в США упали с 5 миллиардов долларов в 2009 до 1,25 миллиардов в 2012.[22]


Виды стратегий[править | править код]

Существует несколько стратегий, согласно которым действуют высокочастотные трейдеры[23]:

  • Электронный Маркетмейкер, предоставление ликвидности (Electronic market making, Electronic Liquidity Provision), трейдер предоставляющий ликвидность и получающий прибыль за счет спреда (разницы между ценами покупки и продажи)[24][25]. Дополнительно за предоставление ликвидности, повышающее качество и привлекательность торговой площадки, трейдеры могут получать платежи от бирж или ECN, либо экономить на транзакционных платежах за счет скидок[23].
  • Статистический арбитраж (statistical arbitrage), при котором трейдер пытается выявить корреляции между разными ценными бумагами и извлечь выгоду из дисбалансов между ними. Арбитраж может производиться между биржами разных стран, биржами одной страны, между различными формами торгуемого индекса (например, арбитраж между ценной бумагой и производным инструментом от неё)[23][24][25].
  • Обнаружение ликвидности (liquidity detection), при котором высокочастотные трейдеры пытаются обнаружить большие заявки или скрытые заявки, в том числе от автоматизированных систем, постоянно посылая на рынок небольшие заявки, и отслеживая время их выполнения[23][24].
  • Арбитраж задержек (latency arbitrage), при котором высокочастотный трейдер получает преимущество за счет более раннего доступа к рыночной информации, например, используя прямое подключение к торговой площадке, размещение серверов вблизи бирж. Данная стратегия применяется в США, где большинство участников рынка зависит от общенациональной системы NBBO  (англ.), а HFT-трейдеры получают рыночную информацию несколько быстрее[23][26].

Критика[править | править код]

Большое количество исследователей утверждает, что HFT и электронная торговля создают новые сложности для финансовых систем.[3][27] Алгоритмическая и высокочастотная торговля сыграли значительную роль в моментальном (длительностью менее 5 минут[28]) обвале рынков 6 мая 2010 года (2010 Flash Crash[en]), когда высокочастотные поставщики ликвидности резко остановили операции.[3][12][27][29][30] В нескольких европейских странах предлагалось ввести значительные ограничения или даже полный запрет на высокоскоростную торговлю из-за опасений по поводу волатильности[31]. Также существуют мнения, что HFT-компании отнимают часть прибыли у инвесторов, когда инвестиционные фонды типа Index Fund[en] проводят перебалансировку своих портфелей[32][33][34]. Многие финансовые аналитики и исследователи отмечают, что HFT и автоматизированная торговля улучшают ликвидность рынков и снижают затраты на торги[35].

Примечания[править | править код]

  1. 1 2 Высокочастотный трейдинг теряет блеск и силу. Ведомости. Дата обращения: 24 августа 2021. Архивировано 24 августа 2021 года.
  2. The New Financial Industry, Alabama Law Review, available at: http://ssrn.com/abstract=2417988
  3. 1 2 3 Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological Changes on Market Integrity and Efficiency, July 2011, <http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD354.pdf>. Проверено 12 июля 2011.  Архивная копия от 15 июля 2011 на Wayback Machine
  4. 1 2 Irene Aldridge. What is High Frequency Trading, After All?, Huffington Post (8 июля 2010). Архивировано 14 июля 2010 года. Дата обращения: 15 августа 2010.
  5. Advances in High Frequency Strategies, December 2011, <http://home.comcast.net/~lemavia/HFT_thesis.htm>. Проверено 8 января 2012.  Архивная копия от 30 сентября 2015 на Wayback Machine
  6. Rob Iati, The Real Story of Trading Software Espionage Архивная копия от 7 июля 2011 на Wayback Machine, AdvancedTrading.com, July 10, 2009
  7. Times Topics: High-Frequency Trading Архивная копия от 16 мая 2013 на Wayback Machine, The New York Times, December 20, 2012
  8. http://www.cbsnews.com/videos/60-minutes-investigates-high-frequency-trading/ Архивная копия от 26 декабря 2014 на Wayback Machine 60 Minutes investigates high-frequency trading // CBS (video)
  9. 1 2 Trade Worx / SEC letters (21 апреля 2010). Архивировано 28 мая 2010 года. Дата обращения: 10 сентября 2010.
  10. Aldridge, Irene. How profitable is high frequency trading, Huffington Post (26 июля 2010). Архивировано 31 октября 2014 года. Дата обращения: 2 января 2015.
  11. The Microstructure of the Flash Crash: Flow Toxicity, Liquidity Crashes and the Probability of Informed Trading, October 2010, <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1695041>. Проверено 8 января 2012.  Архивная копия от 4 января 2012 на Wayback Machine
  12. 1 2 Vuorenmaa, Tommi & Wang, Liang (October 2013), An Agent-Based Model of the Flash Crash of May 6, 2010, with Policy Implications, <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2336772>. Проверено 26 февраля 2014.  Архивная копия от 31 мая 2014 на Wayback Machine
  13. Front running: CNBC Explains Архивная копия от 19 марта 2015 на Wayback Machine, 2 Apr 2014
  14. StockSharp. Сравнение коннекторов TWIME, Plaza Cgate и FIX/FAST. StockSharp. stocksharp.ru. Дата обращения: 4 ноября 2016. Архивировано 5 ноября 2016 года.
  15. Patience and Finance, Sep 2, 2010, <http://www.bis.org/review/r100909e.pdf>. Проверено 10 сентября 2010.  Архивная копия от 29 декабря 2014 на Wayback Machine
  16. 1 2 CHARLES DUHIGG. Stock Traders Find Speed Pays, in Milliseconds, New York Times (23 июля 2009). Архивировано 4 сентября 2011 года. Дата обращения: 10 сентября 2010.
  17. Lee Sheppard. A Tax to Kill High Frequency Trading (англ.), Forbes (16 October 2012). Архивировано 9 октября 2013 года. Дата обращения: 2 января 2015.
  18. AFP, Reuters. Italy first to slap tax on high speed stock trading, Deutsche Welle (2 сентября 2013). Архивировано 3 сентября 2013 года. Дата обращения: 3 сентября 2013.
  19. Philip Stafford. Italy introduces tax on high-speed trade and equity derivatives, The Financial Times (1 сентября 2013). Архивировано 4 сентября 2013 года. Дата обращения: 3 сентября 2013.
  20. Италия первой из всех стран мира ввела налог на высокочастотный трейдинг, Интерфакс (2 сентября 2013). Архивировано 2 января 2015 года. Дата обращения: 2 января 2015.
  21. James E. Hollis. HFT: Boon? Or Impending Disaster?, Cutter Associates (сентябрь 2013). Архивировано 1 июля 2015 года. Дата обращения: 1 июля 2014.
  22. Clive Cookson. Time is money when it comes to microwaves, Financial Times (12 мая 2013). Архивировано 27 мая 2015 года. Дата обращения: 12 мая 2013.
  23. 1 2 3 4 5 Peter Gomber; Björn Arndt, Marco Lutat, Tim Uhle.: High-Frequency Trading. POLICY PLATFORM White Paper (англ.) 24-31. E-Finance Lab, House of Finance. Goethe-Universität Frankfurt (апрель 2011). — «4.2 High-Frequency Trading Strategies». Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано из оригинала 3 января 2015 года.
  24. 1 2 3 Michael Chlistalla. High-frequency trading. Better than its reputation? (slides)) (англ.) 8. Deutsche Bank Research (8 марта 2011). Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано 3 января 2015 года.Michael Chlistalla. High-frequency trading. Better than its reputation? : Research Briefing. — Frankfurt am Main: Deutsche Bank., 2011. Архивировано 23 сентября 2015 года.
  25. 1 2 Prableen Bajpai. Strategies And Secrets Of High Frequency Trading (HFT) Firms (англ.). Investopedia. Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано 3 января 2015 года.
  26. Sal Arnuk,; Joseph Saluzzi.: Latency arbitrage: The real power behind predatory high frequency trading (англ.). Themis Trading white paper (4 декабря 2009). Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано из оригинала 25 марта 2013 года.
  27. 1 2 How to keep markets safe in the era of high-speed trading, <http://www.chicagofed.org/digital_assets/publications/chicago_fed_letter/2012/cfloctober2012_303.pdf>  Архивная копия от 20 октября 2012 на Wayback Machine
  28. ЖИРНЫЙ ПАЛЕЦ Архивная копия от 2 января 2015 на Wayback Machine — Сергей Голубицкий // Бизнес-журнал — 01 Июня 2010
  29. Lauricella, Tom. How a Trading Algorithm Went Awry, The Wall Street Journal (2 октября 2010). Архивировано 21 октября 2010 года. Дата обращения: 2 января 2015.
  30. Huw Jones. Ultra fast trading needs curbs -global regulators, Reuters (7 июля 2011). Архивировано 19 октября 2014 года. Дата обращения: 12 июля 2011.
  31. Ross, Alice K, Will Fitzgibbon and Nick Mathiason. Britain opposes MEPs seeking ban on high-frequency trading. UK fighting efforts to curb high-risk, volatile system, with industry lobby dominating advice given to Treasury, The Guardian (16 сентября 2012). Архивировано 24 октября 2014 года. Дата обращения: 2 января 2015.
  32. Amery, Paul. Know Your Enemy (11 ноября 2010). Архивировано 16 мая 2013 года. Дата обращения: 26 марта 2013.
  33. Petajisto, Antti. The index premium and its hidden cost for index funds (англ.) // Journal of Empirical Finance : journal. — 2011. — Vol. 18. — P. 271—288. — doi:10.1016/j.jempfin.2010.10.002. Архивировано 14 июля 2015 года.
  34. Rekenthaler, John. The Weighting Game, and Other Puzzles of Indexing (February–March 2011), С. 52–56. Архивировано 29 июля 2013 года. Дата обращения: 26 марта 2013.
  35. What do we know about high-frequency trading?, March 20, 2013, <http://pages.stern.nyu.edu/~jhasbrou/Teaching/2014%20Winter%20Markets/Readings/HFT0324.pdf>. Проверено 1 июля 2014.  Архивная копия от 14 июля 2014 на Wayback Machine

Литература[править | править код]

Ссылки[править | править код]