Высокочастотный трейдинг

Материал из Википедии — свободной энциклопедии
Перейти к: навигация, поиск

Высокочастотный трейдинг, высокочастотная торговля (англ. High-frequency trading, HFT) — основная форма алгоритмической торговли на финансовых рынках,[1] в которой современное оборудование и алгоритмы используются для быстрой торговли ценными бумагами.[2][3][4] В HFT используются специальные торговые стратегии, при которых компьютеры покупают и продают позиции в течение долей секунды. По оценкам на 2009 год, высокочастотная торговля составляла 60-73 % от всего объема сделок на рынках США, в 2012 году эта доля упала примерно до 50 %.[5][6][7]

Описание[править | править вики-текст]

Высокочастотные трейдеры открывают и закрывают краткосрочные позиции с большими объемами, с целью получения небольшой прибыли (иногда на уровне долей цента за акцию) на каждой сделке.[3] Компании, занимающиеся HFT не требуют слишком большого объема капитала, не аккумулируют позиции и не удерживают портфели в течение ночи.[8] В результате, потенциальный коэффициент Шарпа для высокочастотной торговли (мера риска и вознаграждения) в десятки раз выше, чем для традиционных стратегий типа Buy and hold (англ.).[9] Обычно HFT-трейдеры конкурируют лишь друг с другом, но не с долгосрочными инвесторами[8][10][11]. HFT-компании имеют низкую доходность каждой сделки, но торгуют в больших объемах, совершая миллионы операций. Одним из стимулов развития технологий высокочастотной торговли стало развитие стратегии front running (англ.)[12], при которой различные задержки в передаче приказов на совершение сделок дают преимущество тому, кто имеет более ранний доступ к информации (например, использует каналы связи с меньшей задержкой).

Технологические решения[править | править вики-текст]

Высокочастотная торговля имеет преимущество за счет прямого доступа к торгам и размещения оборудования в том же дата-цетре, где размещается торговая система биржи. Наиболее распространенным решением является протокол FIX/FAST. FIX-протокол поддерживается большинством электронных площадок мира. Для получения минимальной задержки используются высокоуровневые языки, такие как C++, C#, Java и т.д.

Некоторые компании используют решения, основанные на специализированных аппаратных комплексах. Такие решения основываются на FPGA.

На срочном рынке Московской биржи используются проприетарные протоколы Plaza CGate, TWIME. Протокол TWIME появился в 2016 году, но пока не является основной заменой для CGate[13].

История[править | править вики-текст]

Высокочастотная торговля вероятно началась в конце 1990-х, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешила работу электронных торговых площадок в 1998 году. В начале высокочастотные сделки проводились на масштабе времени в несколько секунд, но к 2010 это время уменьшилось до миллисекунд, а иногда сотен и десятков микросекунд.[14] Информация о высокочастотной торговле редко появлялась вне финансового сектора вплоть до конца 2000-х. Одна из первых статей, привлекших общественное внимание к такой торговле, была опубликована в июле 2009 года газетой New York Times.[15]

Несмотря на множество предложений как в Европе, так и в США[16], лишь немногие страны ввели законодательные ограничения на высокочастотную торговлю. Одной из первых стала Италия, которая 2 сентября 2013 года ввела налог, направленный против высокочастотных торговцев: с транзакций длившихся менее половины секунды, стал взиматься сбор в размере 0,02%.[17][18][19]

В начале 2000-х, высокочастотная торговля создавала менее 10% операций на рынках, однако их доля со временем увеличивалась. По данным NYSE, объёмы торговли увеличились в 2,6 раза за период с 2005 по 2009, и часть роста обеспечивалась высокочастотными трейдерами.[15]

Крупнейшие высокочастотные трейдеры США: Chicago Trading, Virtu Financial, Timber Hill, ATD, GETCO, Tradebot, Citadel LLC.[20] Вероятно, что крупные банки и другие финансовые компании также занимаются высокочастотными торгами, в дополнение к традиционным торгам.

По мере широкого внедрения стратегий высокочастотной торговли, становится все сложнее получать с их помощью прибыль. По оценке Frederi Viens (Purdue University) прибыли от всех HFT торговли в США упали с 5 миллиардов долларов в 2009 до 1,25 миллиардов в 2012.[21]


Стратегии[править | править вики-текст]

Существует несколько стратегий, согласно которым действуют высокочастотные трейдеры[22]:

  • Электронный Маркетмейкер, предоставление ликвидности (Electronic market making, Electronic Liquidity Provision), трейдер предоставляющий ликвидность и получающий прибыль за счет спреда (разницы между ценами покупки и продажи)[23][24]. Дополнительно за предоставление ликвидности, повышающее качество и привлекательность торговой площадки, трейдеры могут получать платежи от бирж или ECN, либо экономить на транзакционных платежах за счет скидок[22].
  • Статистический арбитраж (statistical arbitrage), при котором трейдер пытается выявить корреляции между разными ценными бумагами и извлечь выгоду из дисбалансов между ними. Арбитраж может производиться между биржами разных стран, биржами одной страны, между различными формами торгуемого индекса (например, арбитраж между ценной бумагой и производным инструментом от неё)[22][23][24].
  • Обнаружение ликвидности (liquidity detection), при котором высокочастотные трейдеры пытаются обнаружить большие заявки или скрытые заявки, в том числе от автоматизированных систем, постоянно посылая на рынок небольшие заявки, и отслеживая время их выполнения[22][23].
  • Арбитраж задержек (latency arbitrage), при котором высокочастотный трейдер получает преимущество за счет более раннего доступа к рыночной информации, например, используя прямое подключение к торговой площадке, размещение серверов вблизи бирж. Данная стратегия применяется в США, где большинство участников рынка зависит от общенациональной системы NBBO (англ.), а HFT-трейдеры получают рыночную информацию несколько быстрее[22][25].

Критика[править | править вики-текст]

Большое количество исследователей утверждает, что HFT и электронная торговая создают новые сложности для финансовых систем.[2][26] Алгоритмическая и высокочастотная торговля сыграли значительную роль в моментальном (длительностью менее 5 минут[27]) обвале рынков 6 мая 2010 года (2010 Flash Crash[en]), когда высокочастотные поставщики ликвидности резко остановили операции.[2][11][26][28][29] В нескольких европейских странах предлагалось ввести значительные ограничения или даже полный запрет на высокоскоростную торговлю из-за опасений по поводу волатильности[30]. Также существуют мнения, что HFT-компании отнимают часть прибыли у инвесторов, когда инвестиционные фонды типа Index Fund[en] проводят перебалансировку своих портфелей[31][32][33]. Многие финансовые аналитики и исследователи отмечают, что HFT и автоматизированная торговля улучшают ликвидность рынков и снижают затраты на торги[34].

Примечания[править | править вики-текст]

  1. The New Financial Industry, Alabama Law Review, available at: http://ssrn.com/abstract=2417988
  2. 1 2 3 Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological Changes on Market Integrity and Efficiency, July 2011, <http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD354.pdf>. Проверено 12 июля 2011. 
  3. 1 2 Irene Aldridge. What is High Frequency Trading, After All?, Huffington Post (July 8, 2010). Проверено 15 августа 2010.
  4. Advances in High Frequency Strategies, December 2011, <http://home.comcast.net/~lemavia/HFT_thesis.htm>. Проверено 8 января 2012. 
  5. Rob Iati, The Real Story of Trading Software Espionage, AdvancedTrading.com, July 10, 2009
  6. Times Topics: High-Frequency Trading, The New York Times, December 20, 2012
  7. http://www.cbsnews.com/videos/60-minutes-investigates-high-frequency-trading/ 60 Minutes investigates high-frequency trading // CBS (video)
  8. 1 2 Trade Worx / SEC letters (April 21, 2010). Проверено 10 сентября 2010.
  9. Aldridge, Irene. How profitable is high frequency trading, Huffington Post (July 26, 2010).
  10. The Microstructure of the Flash Crash: Flow Toxicity, Liquidity Crashes and the Probability of Informed Trading, October 2010, <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1695041>. Проверено 8 января 2012. 
  11. 1 2 Vuorenmaa, Tommi & Wang, Liang (October 2013), An Agent-Based Model of the Flash Crash of May 6, 2010, with Policy Implications, <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2336772>. Проверено 26 февраля 2014. 
  12. Front running: CNBC Explains, 2 Apr 2014
  13. StockSharp. Сравнение коннекторов TWIME, Plaza Cgate и FIX/FAST. StockSharp. stocksharp.ru. Проверено 4 ноября 2016.
  14. Patience and Finance, Sep 2, 2010, <http://www.bis.org/review/r100909e.pdf>. Проверено 10 сентября 2010. 
  15. 1 2 CHARLES DUHIGG. Stock Traders Find Speed Pays, in Milliseconds, New York Times (July 23, 2009). Проверено 10 сентября 2010.
  16. Lee Sheppard. A Tax to Kill High Frequency Trading (англ.), Forbes (16 October 2012). Проверено 2 января 2015.
  17. AFP, Reuters. Italy first to slap tax on high speed stock trading, Deutsche Welle (2 сентября 2013). Проверено 3 сентября 2013.
  18. Philip Stafford. Italy introduces tax on high-speed trade and equity derivatives, The Financial Times (1 сентября 2013). Проверено 3 сентября 2013.
  19. Италия первой из всех стран мира ввела налог на высокочастотный трейдинг, Интерфакс (02 сентября 2013). Проверено 2 января 2015.
  20. James E. Hollis. HFT: Boon? Or Impending Disaster?, Cutter Associates (Sep 2013). Проверено 1 июля 2014.
  21. Clive Cookson. Time is money when it comes to microwaves, Financial Times (May 12, 2013). Проверено 12 мая 2013.
  22. 1 2 3 4 5 Peter Gomber; Björn Arndt, Marco Lutat, Tim Uhle. High-Frequency Trading. POLICY PLATFORM White Paper (англ.) 24-31. E-Finance Lab, House of Finance. Goethe-Universität Frankfurt (April 2011). — «4.2 High-Frequency Trading Strategies». Проверено 3 января 2015.
  23. 1 2 3 Michael Chlistalla. High-frequency trading. Better than its reputation? (slides)) (англ.) 8. Deutsche Bank Research (8 March 2011). Проверено 3 января 2015.Michael Chlistalla High-frequency trading. Better than its reputation? : Research Briefing. — Frankfurt am Main: Deutsche Bank., 2011.
  24. 1 2 Prableen Bajpai. Strategies And Secrets Of High Frequency Trading (HFT) Firms (англ.). Investopedia. Проверено 3 января 2015.
  25. Sal Arnuk,; Joseph Saluzzi. Latency arbitrage: The real power behind predatory high frequency trading (англ.). Themis Trading white paper (December 4, 2009). Проверено 3 января 2015.
  26. 1 2 How to keep markets safe in the era of high-speed trading, <http://www.chicagofed.org/digital_assets/publications/chicago_fed_letter/2012/cfloctober2012_303.pdf> 
  27. ЖИРНЫЙ ПАЛЕЦ — Сергей Голубицкий // Бизнес-журнал — 01 Июня 2010
  28. Lauricella, Tom. How a Trading Algorithm Went Awry, The Wall Street Journal (October 2, 2010).
  29. Huw Jones. Ultra fast trading needs curbs -global regulators, Reuters (July 7, 2011). Проверено 12 июля 2011.
  30. Ross, Alice K, Will Fitzgibbon and Nick Mathiason. Britain opposes MEPs seeking ban on high-frequency trading. UK fighting efforts to curb high-risk, volatile system, with industry lobby dominating advice given to Treasury, The Guardian (16 September 2012). Проверено 2 января 2015.
  31. Amery, Paul. Know Your Enemy (November 11, 2010). Проверено 26 марта 2013.
  32. Petajisto, Antti (2011). «The index premium and its hidden cost for index funds». Journal of Empirical Finance 18: 271–288. DOI:10.1016/j.jempfin.2010.10.002. Проверено 26 March 2013.
  33. Rekenthaler, John. The Weighting Game, and Other Puzzles of Indexing (February–March 2011), стр. 52–56. Архивировано 29 июля 2013 года. Проверено 26 марта 2013.
  34. What do we know about high-frequency trading?, March 20, 2013, <http://pages.stern.nyu.edu/~jhasbrou/Teaching/2014%20Winter%20Markets/Readings/HFT0324.pdf>. Проверено 1 июля 2014. 

Литература[править | править вики-текст]

Ссылки[править | править вики-текст]