Высокочастотный трейдинг

Материал из Википедии — свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Высокочастотный трейдинг Высокочастотный трейдинг, или ВЧТ[1], или HFT (англ. high-frequency trading, HFT) — компьютерные стратегии на финансовых рынках, позволяющие совершать сделки с ценными бумагами за доли секунды[1][2][3][4][5]. В 2009 году высокочастотная торговля оценивалась в 60-73 % от всего объема сделок на рынках США, в 2012 году эта доля упала примерно до 50 %[6][7][8].

Характеристика[править | править код]

Высокочастотные трейдеры открывают и закрывают краткосрочные позиции с большими объемами с целью получения небольшой прибыли (иногда на уровне долей цента за акцию) на каждой сделке.[4] Компании, занимающиеся HFT, не требуют слишком большого объема капитала, не аккумулируют позиции и не удерживают портфели в течение ночи.[9] В результате, потенциальный коэффициент Шарпа для высокочастотной торговли (мера риска и вознаграждения) в десятки раз выше, чем для традиционных стратегий типа Buy and hold  (англ.).[10] Обычно HFT-трейдеры конкурируют лишь друг с другом, но не с долгосрочными инвесторами[9][11][12]. HFT-компании имеют низкую доходность каждой сделки, но торгуют в больших объемах, совершая миллионы операций. Одним из стимулов развития технологий высокочастотной торговли стало развитие стратегии front running  (англ.)[13], при которой различные задержки в передаче приказов на совершение сделок дают преимущество тому, кто имеет более ранний доступ к информации (например, использует каналы связи с меньшей задержкой).

Технологические решения[править | править код]

Высокочастотная торговля имеет преимущество за счет прямого доступа к торгам и размещения оборудования в том же дата-центре, где размещается торговая система биржи. Наиболее распространенным решением является протокол FIX/FAST. FIX-протокол поддерживается большинством электронных площадок мира. Для получения минимальной задержки используются языки программирования, такие как C++, C#, Java и т.д.

Некоторые компании используют решения, основанные на специализированных аппаратных комплексах. Такие решения основываются на FPGA.

На срочном рынке Московской биржи используются проприетарные протоколы Plaza CGate, TWIME. Протокол TWIME появился в 2016 году, но пока не является основной заменой для CGate[14].

История[править | править код]

Высокочастотная торговля вероятно началась в конце 1990-х, после того как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешила работу электронных торговых площадок в 1998 году. В начале высокочастотные сделки проводились на отрезке времени в несколько секунд, но к 2010 это время уменьшилось до миллисекунд, а иногда сотен и десятков микросекунд.[15] Информация о высокочастотной торговле редко появлялась вне финансового сектора вплоть до конца 2000-х. Одна из первых статей, привлекших общественное внимание к такой торговле, была опубликована в июле 2009 года газетой New York Times.[16]

Несмотря на множество предложений как в Европе, так и в США[17], лишь немногие страны ввели законодательные ограничения на высокочастотную торговлю. Одной из первых стала Италия, которая 2 сентября 2013 года ввела налог, направленный против высокочастотных торговцев: с транзакций, длившихся менее половины секунды, стал взиматься сбор в размере 0,02%.[18][19][20]

В начале 2000-х высокочастотная торговля создавала менее 10% операций на рынках, однако их доля со временем увеличивалась. По данным NYSE, объёмы торговли увеличились в 2,6 раза за период с 2005 по 2009, и часть роста обеспечивалась высокочастотными трейдерами.[16]

Крупнейшие высокочастотные трейдеры США: Chicago Trading, Virtu Financial, Timber Hill, ATD, GETCO, Tradebot, Citadel LLC.[21] Вероятно, крупные банки и другие финансовые компании также занимаются высокочастотными торгами в дополнение к традиционным торгам.

По мере широкого внедрения стратегий высокочастотной торговли становится все сложнее получать с их помощью прибыль. По оценке Frederi Viens (Purdue University) прибыли от всех HFT торговли в США упали с 5 миллиардов долларов в 2009 до 1,25 миллиардов в 2012.[22]


Виды стратегий[править | править код]

Существует несколько стратегий, согласно которым действуют высокочастотные трейдеры[23]:

  • Электронный Маркетмейкер, предоставление ликвидности (Electronic market making, Electronic Liquidity Provision), трейдер предоставляющий ликвидность и получающий прибыль за счет спреда (разницы между ценами покупки и продажи)[24][25]. Дополнительно за предоставление ликвидности, повышающее качество и привлекательность торговой площадки, трейдеры могут получать платежи от бирж или ECN, либо экономить на транзакционных платежах за счет скидок[23].
  • Статистический арбитраж (statistical arbitrage), при котором трейдер пытается выявить корреляции между разными ценными бумагами и извлечь выгоду из дисбалансов между ними. Арбитраж может производиться между биржами разных стран, биржами одной страны, между различными формами торгуемого индекса (например, арбитраж между ценной бумагой и производным инструментом от неё)[23][24][25].
  • Обнаружение ликвидности (liquidity detection), при котором высокочастотные трейдеры пытаются обнаружить большие заявки или скрытые заявки, в том числе от автоматизированных систем, постоянно посылая на рынок небольшие заявки, и отслеживая время их выполнения[23][24].
  • Арбитраж задержек (latency arbitrage), при котором высокочастотный трейдер получает преимущество за счет более раннего доступа к рыночной информации, например, используя прямое подключение к торговой площадке, размещение серверов вблизи бирж. Данная стратегия применяется в США, где большинство участников рынка зависит от общенациональной системы NBBO  (англ.), а HFT-трейдеры получают рыночную информацию несколько быстрее[23][26].

Критика[править | править код]

Большое количество исследователей утверждает, что HFT и электронная торговля создают новые сложности для финансовых систем.[3][27] Алгоритмическая и высокочастотная торговля сыграли значительную роль в моментальном (длительностью менее 5 минут[28]) обвале рынков 6 мая 2010 года (2010 Flash Crash[en]), когда высокочастотные поставщики ликвидности резко остановили операции.[3][12][27][29][30] В нескольких европейских странах предлагалось ввести значительные ограничения или даже полный запрет на высокоскоростную торговлю из-за опасений по поводу волатильности[31]. Также существуют мнения, что HFT-компании отнимают часть прибыли у инвесторов, когда инвестиционные фонды типа Index Fund[en] проводят перебалансировку своих портфелей[32][33][34]. Многие финансовые аналитики и исследователи отмечают, что HFT и автоматизированная торговля улучшают ликвидность рынков и снижают затраты на торги[35].

Примечания[править | править код]

  1. 1 2 Высокочастотный трейдинг теряет блеск и силу. Ведомости. Дата обращения: 24 августа 2021. Архивировано 24 августа 2021 года.
  2. The New Financial Industry, Alabama Law Review, available at: http://ssrn.com/abstract=2417988
  3. 1 2 3 "Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological Changes on Market Integrity and Efficiency" (PDF), IOSCO Technical Committee, July 2011, Дата обращения: 12 июля 2011 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 15 июля 2011 года.
  4. 1 2 Irene Aldridge (2010-07-08). "What is High Frequency Trading, After All?". Huffington Post. Архивировано из оригинала 14 июля 2010. Дата обращения: 15 августа 2010.
  5. "Advances in High Frequency Strategies", Complutense University Doctoral Thesis (published), December 2011, Дата обращения: 8 января 2012 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 30 сентября 2015 года.
  6. Rob Iati, The Real Story of Trading Software Espionage Архивная копия от 7 июля 2011 на Wayback Machine, AdvancedTrading.com, July 10, 2009
  7. Times Topics: High-Frequency Trading Архивная копия от 16 мая 2013 на Wayback Machine, The New York Times, December 20, 2012
  8. http://www.cbsnews.com/videos/60-minutes-investigates-high-frequency-trading/ Архивная копия от 26 декабря 2014 на Wayback Machine 60 Minutes investigates high-frequency trading // CBS (video)
  9. 1 2 "Trade Worx / SEC letters" (PDF). 2010-04-21. Архивировано (PDF) из оригинала 28 мая 2010. Дата обращения: 10 сентября 2010.
  10. Aldridge, Irene (2010-07-26). "How profitable is high frequency trading". Huffington Post. Архивировано из оригинала 31 октября 2014. Дата обращения: 2 января 2015.
  11. "The Microstructure of the Flash Crash: Flow Toxicity, Liquidity Crashes and the Probability of Informed Trading", Journal of Portfolio Management, October 2010, Дата обращения: 8 января 2012 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 4 января 2012 года.
  12. 1 2 Vuorenmaa, Tommi; Wang, Liang (October 2013), "An Agent-Based Model of the Flash Crash of May 6, 2010, with Policy Implications", VALO Research and University of Helsinki, Дата обращения: 26 февраля 2014 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 31 мая 2014 года.
  13. Front running: CNBC Explains Архивная копия от 19 марта 2015 на Wayback Machine, 2 Apr 2014
  14. StockSharp. Сравнение коннекторов TWIME, Plaza Cgate и FIX/FAST. StockSharp. stocksharp.ru. Дата обращения: 4 ноября 2016. Архивировано 5 ноября 2016 года.
  15. "Patience and Finance" (PDF), Bank of England, Sep 2, 2010, Дата обращения: 10 сентября 2010 Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 29 декабря 2014 года.
  16. 1 2 CHARLES DUHIGG (2009-07-23). "Stock Traders Find Speed Pays, in Milliseconds". New York Times. Архивировано из оригинала 4 сентября 2011. Дата обращения: 10 сентября 2010.
  17. Lee Sheppard (2012-10-16). "A Tax to Kill High Frequency Trading" (англ.). Forbes. Архивировано из оригинала 9 октября 2013. Дата обращения: 2 января 2015.
  18. AFP, Reuters (2013-09-02). "Italy first to slap tax on high speed stock trading". Deutsche Welle. Архивировано из оригинала 3 сентября 2013. Дата обращения: 3 сентября 2013. {{cite news}}: |author= имеет универсальное имя (справка)
  19. Philip Stafford (2013-09-01). "Italy introduces tax on high-speed trade and equity derivatives". The Financial Times. Архивировано из оригинала 4 сентября 2013. Дата обращения: 3 сентября 2013. {{cite news}}: Неизвестный параметр |registration= игнорируется (|url-access= предлагается) (справка)
  20. "Италия первой из всех стран мира ввела налог на высокочастотный трейдинг". Интерфакс. 2013-09-02. Архивировано из оригинала 2 января 2015. Дата обращения: 2 января 2015.
  21. James E. Hollis (2013–09). "HFT: Boon? Or Impending Disaster?" (PDF). Cutter Associates. Архивировано (PDF) из оригинала 1 июля 2015. Дата обращения: 1 июля 2014.{{cite news}}: Википедия:Обслуживание CS1 (формат даты) (ссылка)
  22. Clive Cookson (2013-05-12). "Time is money when it comes to microwaves". Financial Times. Архивировано из оригинала 27 мая 2015. Дата обращения: 12 мая 2013.
  23. 1 2 3 4 5 Peter Gomber; Björn Arndt, Marco Lutat, Tim Uhle.: High-Frequency Trading. POLICY PLATFORM White Paper (англ.) 24-31. E-Finance Lab, House of Finance. Goethe-Universität Frankfurt (апрель 2011). — «4.2 High-Frequency Trading Strategies». Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано из оригинала 3 января 2015 года.
  24. 1 2 3 Michael Chlistalla. High-frequency trading. Better than its reputation? (slides)) (англ.) 8. Deutsche Bank Research (8 марта 2011). Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано 3 января 2015 года.Michael Chlistalla. High-frequency trading. Better than its reputation? : Research Briefing. — Frankfurt am Main: Deutsche Bank., 2011. Архивировано 23 сентября 2015 года.
  25. 1 2 Prableen Bajpai. Strategies And Secrets Of High Frequency Trading (HFT) Firms (англ.). Investopedia. Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано 3 января 2015 года.
  26. Sal Arnuk,; Joseph Saluzzi.: Latency arbitrage: The real power behind predatory high frequency trading (англ.). Themis Trading white paper (4 декабря 2009). Дата обращения: 3 января 2015. Архивировано из оригинала 25 марта 2013 года.
  27. 1 2 How to keep markets safe in the era of high-speed trading (PDF) Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 20 октября 2012 года.
  28. ЖИРНЫЙ ПАЛЕЦ Архивная копия от 2 января 2015 на Wayback Machine — Сергей Голубицкий // Бизнес-журнал — 01 Июня 2010
  29. Lauricella, Tom (2010-10-02). "How a Trading Algorithm Went Awry". The Wall Street Journal. Архивировано из оригинала 21 октября 2010. Дата обращения: 2 января 2015.
  30. Huw Jones (2011-07-07). "Ultra fast trading needs curbs -global regulators". Reuters. Архивировано из оригинала 19 октября 2014. Дата обращения: 12 июля 2011.
  31. Ross, Alice K (2012-09-16). "Britain opposes MEPs seeking ban on high-frequency trading. UK fighting efforts to curb high-risk, volatile system, with industry lobby dominating advice given to Treasury". The Guardian. Архивировано из оригинала 24 октября 2014. Дата обращения: 2 января 2015. {{cite news}}: Неизвестный параметр |coauthors= игнорируется (|author= предлагается) (справка)
  32. Amery, Paul (2010-11-11). "Know Your Enemy". IndexUniverse.eu. Архивировано из оригинала 16 мая 2013. Дата обращения: 26 марта 2013.
  33. Petajisto, Antti. The index premium and its hidden cost for index funds (англ.) // Journal of Empirical Finance : journal. — 2011. — Vol. 18. — P. 271—288. — doi:10.1016/j.jempfin.2010.10.002. Архивировано 14 июля 2015 года.
  34. Rekenthaler, John (February–March 2011). "The Weighting Game, and Other Puzzles of Indexing" (PDF). Morningstar Advisor. pp. 52—56. Архивировано (PDF) из оригинала 29 июля 2013. Дата обращения: 26 марта 2013.
  35. "What do we know about high-frequency trading?" (PDF), Columbia Business School, March 20, 2013, Архивировано (PDF) из оригинала 14 июля 2014, Дата обращения: 1 июля 2014 {{citation}}: Неизвестный параметр |deadlink= игнорируется (|url-status= предлагается) (справка) Источник. Дата обращения: 2 января 2015. Архивировано 14 июля 2014 года.

Литература[править | править код]

Ссылки[править | править код]